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Han sido 12 meses fantásticos para los accionistas. Lloyd’s (LSE: Roy). En los últimos 12 meses, el precio de las acciones de Lloyds ha aumentado un 65%. Las ganancias por acción también aumentaron un 11% y los dividendos ordinarios por acción aumentaron un 15% durante este período.
Está claro que a la ciudad le gusta el proyecto de inversión. Las acciones de Lloyds se han estado vendiendo por unos centavos durante más de una década, pero ahora han superado el nivel psicológicamente fuerte de la libra. Ha aumentado un 180% en los últimos 5 años.
¿Pero fuimos demasiado rápido? ¿O tal vez había más combustible en el tanque?
Oportunidades para un crecimiento empresarial continuo
Las acciones de Lloyds se han disparado en los últimos cinco años, lo que refleja una mejora significativa en el desempeño empresarial.
Por ejemplo, el beneficio después de impuestos del año pasado fue de 4.800 millones de libras esterlinas. Hace cinco años, la cifra equivalente para 2020 era mucho menor: 1.400 millones de libras.
Esta cantidad se vio significativamente afectada por las provisiones de la era de la pandemia, pero incluso la cifra no afectada del año anterior (2019) de £3 mil millones fue significativamente menor que el desempeño del año pasado.
Esto puede ayudar a explicar por qué las acciones de Lloyds están obteniendo tan buenos resultados.
Las ganancias después de impuestos se triplicaron en cinco años. En comparación, el crecimiento del precio de las acciones del 180% en cinco años (o menos de 3 veces) parece menos notable.
¿De dónde vino ese crecimiento de los ingresos?
Esto refleja en parte la continua fortaleza de Lloyd en el ámbito crediticio. Ser el prestamista hipotecario más grande del país se ha beneficiado en una era de altas tasas de interés, mientras que los incumplimientos de los préstamos se han mantenido en niveles manejables.
Parte del crecimiento provino del establecimiento de Lloyd’s como un gran propietario residencial. Esto podría ayudar a ampliar las fuentes de ingresos.
Pero ese negocio secundario no está realmente separado del negocio principal en el sentido de que si la crisis inmobiliaria dañara el negocio bancario principal de Lloyd, podría significar malas noticias para el valor de la cartera de propiedades de Lloyd, incluso si los inquilinos continúan pagando el alquiler. Ése es un riesgo con el que no me siento cómodo.
¿Cuándo debo comprar?
Aun así, no hay duda de que a Lloyd’s le está yendo bien.
Sin embargo, con una relación P/E de 15 veces, ¿ha estado el precio de las acciones por delante de la curva?
Su relación precio-beneficio (P/E) no sólo supera a algunos de sus competidores; noroeste (relación P/E de 9x), también me preocupa otra métrica de valoración común para las acciones bancarias.
La relación precio/valor contable actual de Lloyds es de aproximadamente 1,3, lo que significa que sus acciones se están vendiendo por mucho más que el valor contable.
Tal valoración podría sugerir que la acción está actualmente sobrevaluada y que las ganancias recientes han sido exageradas.
Más positivamente, podría interpretarse como un voto de confianza del mercado en que Lloyds tiene potencial para seguir creciendo. Como se describió anteriormente, creo que probablemente sea cierto.
Aún así, me siento incómodo con el precio y la valoración de sus acciones. Dado su gran saldo hipotecario, una desaceleración en el mercado inmobiliario plantea un riesgo significativo para Lloyds, especialmente si eleva significativamente las tasas de incumplimiento de los préstamos. Creo que esto es una preocupación para los inversores a largo plazo como yo, ya que las perspectivas económicas actuales para el Reino Unido no son muy positivas.
No estoy interesado en comprar acciones de Lloyds en este momento a menos que haya un margen de seguridad mucho mayor que el precio actual.
